有色早评|2026年6月26日

铜

铜价行情跟随宏观流动性和风偏的波动，近期美国实际利率和美元指数持续上抬对整体大宗市场形成抑制，美盘时间伴随小幅回落的美指和美债利率出现一定反弹。

宏观方面，美联储议息会议后，加息预期加深带动美元指数和美债利率抬升抑制市场并带动铜价走弱；昨晚美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期；而5月耐用品订单月率录得-4.5%。市场在数据公布前提前交易预期，而当真实数据公布没有超预期后，美元指数和美债利率下行，铜价出现反弹。

从基本面来看，6月25日国内市场电解铜现货库存21.26万吨，较18日增0.68万吨，较22日降0.31万吨；进口铜到货虽小幅回升，但前期铜价弱势调整使得下游企业新增订单表现提升，并维持逢低补库需求。

整体而言，铜价基本面仍保持稳定，现阶段高度相关宏观市场，议息会议后，市场宏观伴随地缘反复和经济通胀数据的波动仍在加剧，铜价仍缺乏趋势行情驱动。

铝

铝 2026.6.26

美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期，数据公布后，美元指数和美债利率下行，基本金属反弹。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%，国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量86.9万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，霍尔木兹海峡有望放开，中东电解铝复产预期升温，海外短期处于需求被高铝价抑制同时供应即将增加的压力下。

需求端，国内周度表需环比-2.3至96万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-4.4至134.9万吨，库存环比去库，前期内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-5月铝材出口验证环比增加，美伊签署谅解备忘录后霍尔木兹海峡有望放开，中东铝复产预期下，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏表现不及预期，4月新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。白色家电（881131）6月排产同比继续下滑，新能源汽车（885431）内销同比下滑，国内需求有待回暖。

原料端，几内亚计划于6月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，现在看来限制量级可供参考，进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期升温。阿拉丁（688179）(ALD)调研了解，山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，部分氧化铝企业生产运行预计将受到影响，影响预计在200万吨。氧化铝现货价格止跌回升，周度供需仍过剩，社会库存持续累库，现实供应压力仍存。

整体来看，美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期，数据公布后，美元指数和美债利率下行，基本金属反弹。霍尔木兹海峡有望放开，中东电解铝复产预期升温，海外短期处于需求被高铝价抑制的同时供应即将增加的压力下，内外价差有望收敛，铝材出口需求提振或减弱，铝后续交易的会是实质缺口(验证需求)，关注内需对铝价的提振，短期建议观望等待(等待海外铝厂复产预期落地)。几内亚将收紧铝土矿供应规则，以遏制铝土矿价格暴跌，此前已有一定预期，但久未落地，现阶段看政策出台确定性高，只是时间问题。进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期仍存。同时山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，部分氧化铝企业生产受到影响，涉及产能200万吨。当前氧化铝面临产能下行的潜在风险和成本抬升的政策预期，但几内亚限制铝土矿政策久未落地，交易日久，如政策预期落空，氧化铝仍将回落。

1.【韦丹塔铝业拟将产能翻倍至600万吨】外电6月24日消息，韦丹塔铝业(Vedanta Aluminium，BSE:544780，NSE:VAML)以独立公司身份启航，是印度最大铝生产商、中国以外全球第三大铝生产商。该公司在奥里萨邦拥有全球最大单一厂区铝冶炼厂，计划将产能翻倍至600万吨/年，目标成为全球最大的一体化铝生产商。(上海金属网编译)

2.【国家发改委两部门：加快钢铁（850106）、有色、石化、化工（850102）、建材（850107）等传统产业转型推广电锅炉、电加热、电辅热炉窑等】SHMET06月25日讯，国家发展改革委、国家能源（850101）局印发《新型能源（850101）体系建设“十五五”规划》。其中提到，加快钢铁（850106）、有色、石化、化工（850102）、建材（850107）等传统产业转型，推广电锅炉、电加热、电辅热炉窑等。完善重点区域、城市群、交通干线绿色燃料储运加注网络，推动在主要货运通道沿线建设重卡补能设施，加快长江等内河航运绿色动力（601330）转型。优化拓展天然气（885430）利用方向，推进天然气（885430）掺氢利用。

3.【Brimstone携手世纪铝业（CENX）搭建美国“矿石到金属”全链条原铝供应链】外电6月24日消息，美国氧化铝创新企业Brimstone与世纪铝业（CENX）(Century Aluminum Company)正式签署谅解备忘录，双方将共同建立美国本土“矿山到金属”一体化原铝供应链。根据协议，Brimstone将向世纪铝业（CENX）供应其即将投产的工厂产出的大量氧化铝。Brimstone已敲定分阶段投产规划，目前内华达州里诺市商业示范工厂稳步推进建设，预计2028年正式投产运营，完成技术商业化验证。后续规模化工（850102）业厂房计划2034年全面建成落地，达产后可实现年产35万吨冶炼级氧化铝的稳定产能，将持续为世纪铝业（CENX）供给核心原料，充分保障美国本土原铝冶炼产能稳定释放。Brimstone的工艺采用美国储量丰富的硅酸钙原料，完全避开铝土矿。世纪铝业（CENX）近期宣布与阿联酋环球铝业(EGA)在俄克拉荷马州合作建设美国近50年来首个新原铝冶炼厂，满产后将使美国原铝产能翻倍，并投资5000万美元重启南卡罗来纳州Mt.Holly工厂闲置产能，首批铝金属将于今年春季产出，美国原铝产能将立即提升10%。(上海金属网编译)

锌

锌 2026.6.26

美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期，数据公布后，美元指数和美债利率下行，基本金属反弹。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，中国5月锌矿砂及精矿进口量同比下降19.3%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧，考虑到副产品硫酸价格高位，炼厂仍存生产利润。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。据百川，6月锌排产环比预计-0.78万吨。秘鲁因天然气（885430）管道破裂，全国天然气（885430）供应中断进入能源（850101）紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锌供应占比达11.5%，在当前能源（850101）约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电（002114）全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电（002114）12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。供应端扰动频出。

需求端，国内库存环比+0.1至24.8万吨，库存继续累库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

总体来说，美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期，数据公布后，美元指数和美债利率下行，锌价止跌。

1.【锌价跌幅扩大现货成交一般】今日上海金属网现货0#锌23790-23890元/吨，均价23840元/吨，较上一交易日下跌420元/吨，对沪锌2607合约报贴水80-升水20元/吨；1#23720-23820元/吨，均价23770元/吨，较上一交易日下跌420元/吨，对沪锌2607合约报贴水150-贴水50元/吨。美元指数保持强劲，锌价进一步下跌，截止上午收盘，沪锌主力合约下跌400元/吨，跌幅1.64%。今日现货市场成交一般，锌价跌势扩大，下游逢低采购但刚需为主，现货报价提升有限，盘中持货商对均价报+25左右，国产对07合约贴30上下。(SHMET)

锡

锡 2026.6.26

美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期，数据公布后，美元指数和美债利率下行，基本金属反弹。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，5月缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。秘鲁因天然气（885430）管道破裂，全国天然气（885430）供应中断进入能源（850101）紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源（850101）约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源（850101）与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同:时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。

需求端，国内社库环比-557至10242吨，现货升水环比下行，持续验证需求成色。lme库存环比持续去库。

整体来看，美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期，数据公布后，美元指数和美债利率下行，同时随着美光业绩超预期，英伟达（NVDA）CEO对AI长期增速的乐观表态，AI需求预期受此提振重拾信心，锡价企稳上行。

1.【锡价继续调整市场部分保持谨慎】随着近期宏观偏空，AI需求预期有所转淡，市场情绪降低，投机资金部分离场，锡市此前高溢价开始回调；同时进口有所增长，或对国内市场供求关系造成一些影响，不过缅甸复产进度缓慢，雨季影响开采运输，不确定性犹在。短线国内需求尚待改善，传统消费（883434）领域表现不佳，当前态势参与者或多保持谨慎。跟盘上不变，听闻小牌对7月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对7月升水1200-升水1500元/吨附近，云锡对7月升水1500-升水1800元/吨左右。(SHMET)

镍

镍 2026.06.26

昨日沪镍主力合约+0.17%，收盘价129210元/吨。金川镍升贴水+200至1700元/吨，进口镍升贴水维持-300元/吨。伦镍升贴水+7.19至-175.19美元/吨。上期所仓单+1038至96109吨。

原料端。当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复。近期镍矿临近年中补充配额审批节点，近期传印尼能矿部计划将配额提升至3.6亿吨，该消息未获官方证实。目前有部分硫磺从中东发运，印尼当地硫磺价格仍维持高位震荡。

今年镍价上行的主要驱动辑有两点，一是印尼能矿部年初大幅削减镍矿RKAB配额，二是霍尔木茨海峡封闭导致中东硫黄阶段性断供。随着美伊和谈不断推进，中东硫黄供应预期逐步恢复。年中补充配额也开始申请，部分矿企宣布提交了补充配额申请。因此近期镍价持续回落。昨晚美国PCE数据公布后，市场没有进一步加息的预期，市场情绪有所修复，但镍反弹力度相对较弱。后续来看，在精炼镍环节显著过剩的压力下，若矿端供应限制解除，镍价或重回底部区间。后续观察印尼年中RKAB补充配额发放情况。

1、【印尼矿业部：尚未确定2026年全年镍矿配额】外电6月25日消息，印尼能源（850101）与矿产资源部(ESDM)周四表示，尚未就2026财年镍矿总产量配额(RKAB)作出最终决定。此前市场广泛猜测印尼可能在下月启动的配额修订期内大幅提高产量目标。该部矿产与煤炭（850105）总司长Tri Winarno强调，目前的讨论是对行业需求的正式评估，并非配额宽松。他表示“尚未到决定数字的阶段，仍在讨论中”，任何配额调整申请都必须经过严格的审核程序。印尼政府表示，需确保矿石产量与下游需求保持一致，在保障冶炼厂原料供应与维持市场平衡、商品价格及国家矿产储量的可持续性之间寻求平衡。根据2025年第17号能矿部长条例，企业可在提交第二季度定期报告后、最迟于7月31日前申请修订RKAB，但申请不一定会获批。Tri Winarno强调“每个提案都基于生产数据、行业需求、市场状况及国家供应链平衡进行审慎评估”。(上海金属网)

2、【寒锐钴业（300618）批准年产4万吨电积镍及硫酸镍项目】南京寒锐钴业（300618）股份有限公司于2026年6月23日召开的2026年第一次临时股东会上，以99.33%的高票审议通过了向特定对象发行A股股票相关议案，同时批准了总投资规模达数十亿元的年产4万吨电积镍及4万吨(镍金属量)电池级硫酸镍项目。该项目将显著提升公司在镍产品领域的产能，进一步向下游新能源（850101）电池材料产业链延伸。当前全球电动汽车及储能（885921）市场需求旺盛，电池级硫酸镍作为三元正极材料关键原料，需求持续增长。本次项目投产后，寒锐钴业（300618）将成为国内重要的镍供应商之一，有助于公司把握镍产业高景气周期（883436），增强盈利能力和抗风险能力。项目建设周期（883436）约24个月，预计投产后年均新增营收超百亿元，对公司未来经营业绩产生积极影响。(寒锐钴业（300618）)

3、【印尼镍生铁、镍锍等下游产品价格上涨】据APNI2026年6月22日发布的INPI数据，印尼镍下游产品价格走强。镍生铁(离岸价)报148.27美元/吨，较6月15日的147.09美元/吨上涨1.18美元/吨，涨幅0.8%，下游不锈钢行业需求出现回暖。高品位镍锍(离岸价)报价16474美元/吨，较上期上调62美元/吨；上期价格为16485美元/吨，周度实际小幅下调11美元。混合氢氧化镍沉淀物(MHP，离岸价)报16387美元/吨，每吨上调61美元，动力电池原料市场情绪开始回暖。尽管镍锍、MHP周均价略低于上周，但最新周度数据显示两类动力电池镍原料已呈现修复回暖趋势。(要钢网)

不锈钢

不锈钢2026.06.26

昨日不锈钢主力合约收盘价14820元/吨，涨跌幅+1.40%。主力合约持仓+4030至111809手；仓单-116至94281吨

原料端，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，镍产品有进一步限制的政策意图，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复。近期印尼政府释放年中增加补充镍矿配额以及为大宗商品设立出口豁免条件等信号。镍铁供需仍偏紧，昨日报价维持1152.5元/镍点。

供应端，5月不锈钢产量205.76万吨，环比提升4.96%，供应压力维持。6月有部分企业检修，供应压力预计环比减弱。

需求端，随着梅雨季到来，不锈钢现货需求预计进入淡季。

当前印尼释放年中增加镍矿补充配额信号。后续矿价或出现进一步松动。镍铁在减产与出口管制传闻影响下维持高位，不锈钢成本或维持高位。供应端月不锈钢产量回升，排产环比小幅下滑，300系产量回升显著，需求端进入季节性淡季。由于前期镍铁价格坚挺，不锈钢现货挺价意愿较强，不锈钢盘面偏强运行。昨夜美国就业数据符合预期，市场对加息预期有所缓和，不锈钢价格显著反弹。但当前宏观流动性仍存风险，且不锈钢处于需求淡季，后续预计不锈钢价格在淡季维持偏弱震荡。

1、【1-5月，宁德市含不锈钢新材料在内的四大主导产业增加值同比增长12.8%】1-5月，福建省宁德全市规模以上工业增加值同比增长11.3%。该市锂电新能源（850101）、新能源汽车（885431）、不锈钢新材料、铜材料四大主导产业增加值同比增长12.8%，对全市规模以上工业增加值增长贡献率达95.4%，拉动全市增长10.8个百分点。(宁德统计)

2、【浙江某企业年新增5800吨不锈钢管、50万件管件生产项目环评获公告】6月23日，嘉兴市生态环境局对浙江亚达绿能科技股份有限公司年新增5800吨不锈钢管、50万件管件生产项目环评文件作出审批决定并发布公告。该项目为扩建项目，主要从事管道、管件的研发、设计、生产及加工，利用现有厂房新建展览中心。(嘉兴市生态环境局)

碳酸锂

碳酸锂2026.06.26

昨日碳酸锂主力合约下跌5054%，收盘价150840元/吨。主力合约持仓+2476至454628手，仓单-108吨至49007吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1750至155250元/吨，工业级碳酸锂报价-3000至151850元/吨。

供应端，国内关键锂矿用地许可审批流程进度超市场预期，后续仍需观察环评、安全生产等其他手续公布时间。海内外锂资源项目投扩产积极。原料端港口澳矿报价-80至2235美元/吨。周度加工产量上升243吨至2.66万吨。

需求端，6月25日，国家发改委正式印发《新型能源（850101）体系建设“十五五”规划》，文件明确提出：合理布局、积极有序开发建设抽水蓄能（885935）电站。大力发展新型储能（885921），加力发展长时储能（885921），鼓励多种储能（885921）技术路线发展，拓展新型储能（885921）在电源协同运行、电网稳定支撑及微电网、虚拟电厂（886004）等领域应用。推动新型储能（885921）调控方式创新，合理提升利用水平。2030年抽水蓄能（885935）装机达到1.6亿千瓦左右，新型储能（885921）装机达到3亿千瓦。储能（885921）需求政策目标略低于预期，但存在实际落地远超政策目标的可能。

库存方面，仓单小幅去库，总量仍有4.9万吨，仓单压力仍处高位。

当前碳酸锂主要矛盾是高需求增速预期的长期叙事与现货紧缺程度不及预期的短期现实间的矛盾。后续来看，国内锂矿复产问题方面依旧等待官方消息。市场短期对此扰动反应预计也会相对谨慎。中长期若下游高景气持续验证，则锂价下方依旧存在支撑。短期矛盾依旧是现货紧缺不及预期，若仓单依旧去化不顺，锂矿股股价修复带动锂价反弹空间会相对有限，后续仍会面临高仓单的压力；若仓单出现持续的去化，现货压力缓解并继续向紧缺格局发展，高需求增速预期引发期股共振下锂价或重回震荡上行的趋势。

1、【科力远（600478）：公司碳酸锂总产能规划为3万吨/年】有投资者向科力远（600478）提问，现在行业景气高公司产能不足。等公司产能足了，行业景气度又不高了怎么办？公司回答表示，投资者您好！产能建设与行业周期（883436）确需统筹考量。公司碳酸锂总产能规划为3万吨/年，首期1万吨已于2023年底全面达产，二期建设将综合考虑市场行情等因素加快推进。当前公司已构建从锂矿资源到储能（885921）系统集成的全产业链布局，储能（885921）业务已成为核心增长引擎。储能（885921）业务受政策驱动确定性较强，公司储备及在建独立储能（885921）电站项目有序推进，可为产能消化提供明确下游支撑。同时，依托自有矿山的一体化布局有助于平缓原材料价格波动影响。公司将根据市场变化合理把控产能释放节奏，力求发展与行业周期（883436）相匹配，持续提升经营质量。(同花顺（300033）)

2、【NatPower与特斯拉（TSLA）签署超25G（885556）Wh储能（885921）供应协议】据NatPower官网消息，6月23日，NatPower与特斯拉（TSLA）达成一项多年期供应与执行协议，涵盖欧洲市场超过25G（885556）Wh的电池储能（885921）系统(BESS)。该协议初期将在意大利和英国建设五个项目，作为整体计划的第一阶段。最终目标为实现超过100吉瓦时的储能（885921）容量，预计建设成本为40亿至50亿美元。根据协议，NatPower将采用特斯拉（TSLA）的Megapack大型电池储能（885921）系统及电力交易技术，该项目在未来20年内的累计收入有望超过150亿美元。(电池网)

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