周二美元兑日元于156.75附近窄幅震荡。日本堪忧的财政状况与日本央行政策紧缩路径的不确定性，共同制约了日元多头的激进押注。然而，市场对日本当局即将干预汇市以遏制本币贬值的预期支撑日元

美元指数在周二亚洲时段维持弱势，围绕100.15低位震荡。市场对美联储12月降息的预期急剧升温，使美元整体缺乏反弹动能。近期多位美联储官员发表的温和言论成为压制美元的核心因素

回顾本周的外汇市场，最核心的主题无疑是“特朗普效应”带来的全球贸易不确定性以及地缘政治风险的持续发酵。在外贸保护主义大棒即将落下的预期中，市场避险情绪被彻底点燃，资金疯狂涌入美元寻求庇护。日元虽然在周五因日本当局的口头干预而反弹，但周线跌幅依然显著；欧元更是惨遭“五连跌”，深陷由于贸易壁垒担忧引发的经济衰退恐慌中；英镑亦未能幸免，在预算案阴影下震荡下行

日本政府近期敲定一项总额高达21.3万亿日元的经济刺激计划，相当于全国一年GDP的3.5%，是自2022年以来规模最大的财政扩张行动。这笔资金主要投向三大方向 抑制通胀、强化国防与外交能力，以及推动可持续经济增长。由于高达17.7万亿日元需从国家一般预算中支出，政府极有可能启动追加预算程序，并额外发行约7万亿日元的日本政府债券来填补缺口

当前北美时段美元指数交投于100关口之上，市场正处于年末政策预期重构的关键阶段，整体氛围呈现出高度敏感与摇摆不定的特征。美联储在12月是否降息的悬念仍未解开，而近期多位官员释放出相互矛盾的信号，进一步加剧了市场的不确定性。此前，美联储主席鲍威尔曾明确表示“12月降息并非既定路径”，这一表态一度引发利率预期的鹰派重估，推动美债收益率回升，并对风险资产形成压制

随着多位偏鹰派官员反复强调“缺乏干净的数据”制约进一步宽松，市场对年内降息的信心被快速打击 12月降息的隐含概率已从10月会议前的90%暴跌至27%。在利率定价层面，“终端利率预期上移+降息节奏后移”意味着无风险收益率被抬高，长久期资产的定价面临估值端的持续压力。同时，对美元而言，高利率与保值需求阶段性形成支撑，使其在避险情绪回升时更具吸引力

9月就业形势报告的48天延迟发布使得周四的就业数据显得过时，但强化了过去七周发布的私营部门数据的份量，这些数据显示劳动力市场状况持续疲软。9月非农就业人数增加11.9万，超出共识预期的5万增幅。预计10月的机构调查数据将显示联邦就业人数受到更严重的冲击，该数据定于12月16日星期二与11月就业形势报告一同发布

就在几周前，多数经济学家还认为12月降息几乎是板上钉钉。但随着美国最新政府数据显示9月就业增长稳健，如今许多预测者认为，美联储在下个月的决策会议上很可能推迟降息。金融数据公司FactSet调查的经济学家表示，美联储降息概率已从10月中旬的97%降至目前的22%

周四就在美国政府停摆结束后关键经济数据终于迟到发布之际，美联储多位重量级官员密集发声，对即将到来的12月FOMC会议投下重重阴影。曾经连续两次降息的“鸽派”氛围突然逆转，通胀顽固、就业韧性超预期、金融稳定隐患频现，让市场对12月是否还能再降25基点充满巨大不确定性。费城联储主席安娜·保尔森 降息已到“危险边缘”，12月必须超级谨慎